基本面分析：财政赤字和政策不确定性主导市场

近期债券市场波动，主要是财政前景恶化和政策不确定性叠加的结果。知名机构指出，联邦债务已经超过36万亿美元，而最近通过的税收和支出法案预计将增加3.8万亿美元的债务负担。上周，一家知名评级机构下调了的主权信用评级，结束了108年来的最高评级记录，引发了市场对财政可持续性的广泛担忧。Nuveen分析师Laura Cooper表示，财政路径是“不可持续的”，因此投资者要求更高的收益率溢价来弥补风险。管理着110亿美元资产的Bel Air Investment Advisors总裁David Sadkin指出，债券市场正在发出警告，通胀风险和财政赤字扩大是收益率上升的主要驱动因素，而不是对强劲经济增长的预期。税改法案的推进是市场波动的直接诱因。该法案将州和地方税（SALT）扣除上限从3万美元提高到4万美元，并将其延长到2025年。从短期来看，它有利于高税收州的居民，但它进一步加剧了对财政赤字的预期。该法案在众议院以215票对214票的微弱优势获得通过，突显出两党在政策上的分歧。随后参议院投票的不确定性加剧了长期国债的抛售压力。荷兰国际集团（ING）策略师Benjamin Schroeder指出，财政轨迹的恶化将成为“长期利率的持续拖累”，标售结果疲弱可能进一步推高收益率。美联储的政策立场增加了市场波动的变数。

美联储官员沃勒近日重申，美联储不会参与一级市场国债的拍卖，强调货币政策的独立性，避免直接为财政赤字融资的误解。在量化紧缩政策持续推进的背景下，美联储缩表导致市场流动性下降，推高了长期国债的期限溢价。目前的30年期国债收益率（5.108%）仅比2023年10月的峰值（5.179%）低约7个基点，而美联储的政策利率比该峰值低100个基点，表明期限溢价大幅上升。沃勒的言论强化了市场对美联储（fed）将减少支持的预期，迫使新发行的国债只能依靠私人投资者来吸收。全球市场动态进一步加剧了对国债的压力。亚洲和欧洲的债券市场同时遭遇抛售。日本30年期国债收益率逼近3.155%，接近历史高点，英国长期国债收益率创下1998年以来新高。全球债券抛售反映了投资者对高负债经济体的普遍担忧。特朗普的关税言论最近有所缓和，但市场仍对其潜在影响保持警惕。一些投资者已开始转向非资产，减少对国债的配置。X平台用户提到，外资持有国债的比例从2015年的50%下降到30%，表明长期需求结构发生了变化。周四公布的经济数据为市场提供了指引。首次申请失业救济人数较上周略有下降，至22.7万人，而持续申请失业救济人数上升至190.3万人，表明劳动力市场有弹性，但略有疲劳。标准普尔全球制造业和服务业采购经理人指数预计将分别稳定在50.1和50.8，反映出经济活动稳定，但没有明显的扩张势头。成屋销售数据料小幅上升至410万套，但抵押贷款利率高企可能限制房地产市场的复苏。这些数据表明，尽管经济具有弹性，但通胀和财政压力正在削弱市场信心。